（作者明明为中信证券首席经济学家）
截至2023年11月，境外机构已连续三个月增持人民币债券资产，且11月当月的增持规模创2018年以来新高，其中国债、政金债和同业存单的持仓规模均有显著提升。究其原因，“票息+汇兑”的综合收益成为了提升人民币配置价值、促使境外机构增持的关键。展望未来，支撑境外机构持续增持人民币债券资产的积极因素更多，外资中长期或重回持续增持人民币债券资产的趋势。
▍外资增持人民币债券创历史新高。
2023年11月，境外机构当月增持人民币债券资产规模超2000亿元，已连续3个月维持增持状态，在一定程度凸显了境外机构对于中国主权信用的信心、以及人民币债券资产的配置价值。分券种看，11月境外机构增持记账式国债规模达1128.1亿元，成为当月外资增持的主要券种。同时，境外机构也分别增持了494.7亿元的政金债以及867.5亿元的同业存单。
▍外资持债为何显著增长？
尽管中美长端利差和短端利差仍是倒挂状态，但近期10年期美债收益率从接近5%的高位快速回落，驱动中美长端利差倒挂程度有所缓和，进而驱动国内债券市场的外资流出压力放缓。此外，综合考虑人民币债券资产“票息+汇兑”的综合收益，其配置价值有所凸显，配资之家门户网这或是近期境外机构持续增持我国债券资产的关键因素。自2022年美联储开启紧缩周期、并经历了大幅加息后，美元指数逐步成为高息货币，对应地人民币成为相对低息的货币。在此背景下，1年期的在岸美元兑人民币远期汇率开始低于同期的即期汇率，且二者差值在今年下半年有所走阔。2023年以来，当1年期的在岸美元兑人民币远期汇率明显低于同期的即期汇率时，境外机构往往会增持一定规模的人民币债券资产。
▍总结：
截至2023年11月，境外机构已连续三个月增持人民币债券资产，且11月当月的增持规模创2018年以来新高，其中国债、政金债和同业存单的持仓规模均有显著提升。究其原因，“票息+汇兑”的综合收益成为了提升人民币配置价值、促使境外机构持续增持的关键。考虑到：一是美联储在明年年中前后或逐步进入降息周期，美债长端利率下行或带动中美利差倒挂程度逐步收敛；二是1年期的在岸美元兑人民币远期汇率与同期的即期汇率仍有差距；三是境内债券在外资资产配置中依旧具有重要意义，我们认为，未来支撑境外机构持续增持人民币债券资产的积极因素更多，外资中长期或重回持续增持人民币债券资产的趋势。
▍风险因素：
地缘政治的不确定性或外资风险偏好；国内经济基本面修复不及预期，叠加美联储超预期紧缩，导致中美利差进一步倒挂；海外非美经济体衰退程度超预期或支撑美元指数，对人民币形成被动贬值压力。
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